青岛啤酒(600600):巩固优势市场 发展战略市场
巩固优势市场。公司在山东市场份额为50%,拟将其变成区域垄断市场。山东市场的群众基础好,公司品牌深入人心,整合难度较小。一旦山东市场整合完毕,利润非常可观。同时,公司在华南市场的占有率也在逐步提升。
发展战略市场。华北市场是公司积极培育的战略性市场,华东市场是公司的准战略性市场。1、公司在石家庄约有20万千升的销量,增长势头非常好,同时天津市场也有好转;2、公司在上海市场打拼十年,2007年实现盈利,未来市场份额提升速度有望加快;3、公司在苏北市场的增长势头也很强劲;4、苏南和浙江市场没有明显的优势品牌,竞争激烈,需要一定的时间逐步开拓。
以新建为主、收购为辅的产能扩张战略。公司资金充裕,扩产动机强烈,扩产原则是市场主导。以新建为主产能扩张战略:一方面是成本低,新增产能约2000元/吨,另一方面是建设周期短。如果有合适的标的,公司也不排除以收购的方式达到扩大产能的目的。
股东的合作仍有提升空间。朝日啤酒进入中国市场以来,现并不突出,目前在华产能60万千升左右。朝日啤酒收购司股权后,未来在市场渠道、工厂产能等方面,都有谈判空间、合作的可能性。
产盈利性增强。公司目前亏损的工厂数量少于20%,亏损逐年下降,主要是大麦价格全年低位运行,提升了啤酒行的利润水平。公司在北京市场奋战十年,现在销量约为20千升,预计今年实现盈亏平衡。
利预测。我们上调公司盈利预测,预计2009年-2011年,股收益分别为0.96、1.13、1.36元,以当前35.57元计算,应PE分别为37X、31X 和26X,公司基本面不断改善,但是期估值过高,暂时维持"中性"评级。
风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险。